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微动态丨MLF降息!LPR会跟吗?

发稿时间:2023-06-15 12:13:16 来源: 第一财经

宽货币托举经济的必要性和可行性回升,MLF降息落地。

6月15日,央行网站公告表示,中国央行公开市场开展20亿元7天期逆回购操作和2370亿元1年期MLF操作,中标利率分别为1.9%、2.65%,上次分别为1.9%、2.75%。数据显示,当日20亿元逆回购和2000亿元MLF到期。


【资料图】

两天前,7天逆回购利率、常备借贷便利(SLF)隔夜、7天期、一个月期品种利率,均下调10BP,提前于MLF单独操作。

综合市场观点来看,本次政策利率下调将有效提振市场信心,有效降低实体融资成本,刺激融资需求回升。预计20日LPR报价也将跟进下调,5年以上LPR不排除调整幅度更大。

LPR将跟进下调

6月15日人民银行开展2370亿元中期借贷便利(MLF)操作和20亿元公开市场逆回购操作,充分满足了金融机构需求。其中,MLF利率实现10bps幅度的降息。

植信投资研究院高级研究员王运金认为,MLF利率调降将推动短期与中长期利率同步下行,支持商业银行小幅下调LPR,继续推动社会融资成本下行,加快需求恢复节奏,稳住经济增长预期。

东方金诚首席宏观分析师王青表示,本次政策利率下调,叠加近期银行存款利率调降,将有效带动企业和居民实际贷款利率下行,进而刺激信贷需求,推动消费和投资提速。

在逆回购、SLF、MLF利率下调后,市场也在关注后续LPR利率如何调整。

自2019年8月LPR报价改革以来,在MLF操作利率不变的情况下,只在2021年12月1年期LPR报价和2022年5月5年期以上LPR报价做过两次单独下调,其他月份两个品种的LPR报价均与当月MLF操作利率保持联动。

中信证券首席经济学家明明认为,基于MLF利率跟随下调10bps的预期,以及今年以来各类银行连续调整存款利率,预计6月份1年期及5年以上LPR亦将跟随10bps,5年以上LPR不排除调整幅度更大。

王青认为,鉴于MLF操作利率是LPR报价的定价基础,若6月MLF操作利率下调,20日LPR报价也将跟进下调。考虑到当前企业贷款利率已处于历史低点,且明显低于居民房贷利率,加之近期楼市再度转弱,我们判断本月1年期LPR报价和5年期以上LPR报价很可能出现非对称下调,即1年期LPR报价可能下调5个基点(0.05个百分点),5年期以上LPR报价下调15个基点(0.15个百分点)。

浙商证券首席经济学家李超也预计,LPR仍然将延续去年以来的期限非对称式调降,预计1年期LPR下降5BP、5年期以上LPR下降15BP的概率更大,体现当前着重拉动企业中长期贷款及居民按揭贷款的政策基调。

后续降准降息还有多大可能?

二季度以来,经济修复力度稳中偏弱,楼市也再度出现转弱势头,需要稳增长政策适时发力。

市场分析普遍认为,本次政策利率下调再次表明,在国内与海外物价形势存在根本差异的背景下,国内货币政策具有很强的独立性。

“这样来看,无论美联储6月及下半年是否继续加息,对国内货币政策的影响都将较为有限。”王青说。与此同时,在近期人民币出现一定贬值走势的背景下,央行仍实施政策利率下调,背后是2015年“811”汇改以来,监管层已构建了完善的汇市调控政策工具体系,必要时将及时出手,避免人民币在合理均衡范围之外大起大落。接下来人民币因本次政策利率下调而持续大幅贬值的可能性不大。

李超认为,下半年货币政策将采取总量+结构双重宽松,预计仍有降准、降息,结构性政策工具仍将持续发力。对于降息,他预计美联储可能在四季度进入降息周期,中美两国基本面差+货币政策差收敛,我国将出现国际收支、汇率改善机会,货币政策宽松空间进一步打开,形成降息预期。

截至今年3月末,我国结构性货币政策工具余额68219亿元,去年末是64465亿元,增加了3754亿元。此外,央行于1月、2月分别新创设房企纾困专项再贷款、租赁住房贷款支持计划两项结构性政策工具,额度分别800亿元、1000亿元。

李超预计结构性政策工具将继续发力,再贷款仍将发挥主导作用。央行后续将继续强化对制造业、科技、小微、绿色等领域的信贷支持,结构性政策将继续强化使用。

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