7月26日，新加坡政府投资公司（GIC）公布了2022-2023年度投资组合报告。截至2023年3月的过去20年，GIC实现了6.9%的年化回报，在剔除通胀因素后，GIC年化回报为4.6%。而在截至3月31日的五年期里，GIC年化名义回报率为3.7%，为七年来的最低水平。

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和多数大型投资机构不同，GIC并不公布当年的投资回报数据和管理规模，仅公布过去5年、过去10年和过去20年的年化投资回报。据主权财富基金研究所(Sovereign Wealth Fund Institute)估计，该公司管理着大约6900亿美元资产。

在本月早些时候，新加坡主权财富基金的国有投资机构同行淡马锡(Temasek Holdings Pte)罕见地出现年度净亏损，并警告前方道路仍然不确定。

投资回报下降持续增加房地产

在截至3月31日的五年期里，GIC年化名义回报率为3.7%，为七年来的最低水平。过去十年，该基金的年化回报为5.1%。该基金20年期的实际回报率达到8年高点4.6%。

相比较上一财年，该机构减持了债券，增持了房地产相关资产。事实上，GIC在房地产的配置比例，从三年前的7%上升至13%。

表一：GIC投资组合变化

相比新冠疫情前，GIC持有发达市场股票比例下降明显，持有房地产和私募股权的比例则大幅上升。

表二：GIC投资区域变化

从投资区域上看，GIC大幅减少了在日本的投资，而增加了在亚洲其他国家的投资。欧洲的投资减少也比较多。

GIC表示，2022年对全球经济来说是艰难的一年。自2021年年中以来，通货膨胀率回升，许多国家创下了几十年来的最高通胀率。2022年初，俄乌冲突进一步影响了全球商品价格，加剧了与新冠疫情相关的供应短缺。

而美欧主要央行一直专注于通过在2022年加快货币紧缩步伐来恢复价格稳定。在这种艰难的市场环境中，股票和债券市场都出现了调整。在无利可图的成长型股票、特殊目的收购公司（SPAC）和加密资产的价格大幅调整之后，美国和欧洲的银行倒闭部分反映了货币条件收紧和信贷成本上升。

这些金融部门的压力增加了实体经济信贷条件大幅收紧的前景，并增加了经济增长的下行风险。它们还增加了金融不稳定的风险，使决策者的工作进一步复杂化。这些重要因素提醒人们，多年来在低利率、充裕的流动性和压缩的波动性中积累了脆弱性。

这样看全球经济前景

GIC在报告中认为，全球经济面临紧缩的货币和财政政策，再加上最近的银行业压力和收紧的贷款条件，这增加了核心发达经济体陷入衰退的风险。与过去以投资为主导的复苏相比，中国目前以服务业和消费为主导的复苏导致对其他经济体的正增长溢出效应较小。因此，预计2023年全球增长将放缓，中期回报前景相对于历史而言仍然较低，风险回报倾向于下行。

虽然总体通胀开始缓解，但潜在通胀仍然具有粘性。总体通胀率下降的原因是大宗商品和商品价格下跌以及供应限制和需求缓解。与此同时，由于过去成本增加和劳动力市场紧张使工资增长保持强劲，核心通胀更加持久。这可能迫使核心发达经济体的央行在更长时间内保持政策利率高位，以使通胀更接近目标水平。政策利率上升意味着企业和家庭面临更高的偿债成本，从而减缓增长。

虽然强劲的周期性力量正在拖累近期的全球经济和市场前景，但强大的长期力量正在塑造结构性前景，既带来了挑战，也带来了机遇。

另一组挑战和机遇在于绿色转型。能源和其他转型需要大量投资，鉴于转型失败的严重负面后果，这些投资是全球必须做的。

根据国际能源署（IEA）的“到2050年实现净零排放”的情景，亚太地区从现在到2050实体经济转型将需要额外的126万亿美元。此类投资的资本提供者有可能获得良好的回报。新的绿色技术和转型资本正在为投资者扩大机会。

生成式人工智能的快速采用既带来了巨大的希望，也带来了潜在的陷阱。从积极的一面来看，它有可能在降低通货膨胀的同时提高生产率和经济增长。这可以部分抵消老龄化、不断变化的全球化和绿色转型带来的一些不利经济影响。同时，对就业的影响尚不确定。这将产生行业影响，但更高的收入可能会提振整体劳动力需求，人工智能的互补性可能会使效率较低的工人受益。人工智能还伴随着对网络安全威胁和假新闻扩散的担忧。令人鼓舞的是，政府已经在与利益相关者接触并制定解决方案。

校对：苏焕文