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【市场敏感】

公募基金证券交易佣金费率降低也已经箭在弦上，这对于券商等机构的发展也将构成极大影响。

魏敏

一直以来备受诟病的公募基金管理费“旱涝保收”模式迎来重大变革。监管层日前发布公募基金费率改革工作安排，具体举措包括推出更多浮动费率产品、降低主动权益类基金费率水平、规范公募基金销售环节收费、完善公募基金行业费率披露机制等。其中新注册产品管理费率、托管费率分别不超过1.2%、0.2%。部分头部机构已经用存量产品做出表率，易方达、华夏、广发、兴全等权益保有量规模头部基金公司纷纷发布公告，对公司旗下管理费率高于1.2%的主动权益类基金管理费调降至1.2%，托管费高于0.25%的调整到0.2%，上述事项将于7月10日起正式生效。这说明之前市场传闻的“新老划断”并不靠谱，存量权益产品费率的下调看来也是大势所趋，一定程度上彰显了整个行业从上到下回应市场需求，主动求变，走出舒适区的决心。

而公募基金管理费改革的落地，选在市场已经疲弱了一段时间的当下，既显合理也显迫切。据第三方研究机构统计，去年各类基金亏损达1.45万亿元，但管理费收入近1500亿元，其中权益类基金管理费收入占比过半，近900亿元，这显然让大多亏损的基民意难平。今年上半年的权益基民感受，同样也没好多少。自己亏钱，替自己管钱的基金公司照样挣钱，这叫什么事？同时，与国外成熟市场各类费率较低的指数基金受欢迎程度较高的情形不一样。我国主动权益类基金费率水平相对较高、个人投资者持有规模较大，弱市时极容易放大这一负面体会。按照费率新规导向，基金费率将与基金投资业绩挂钩产品，按照基金业绩表现分档收取管理费，费率水平双向浮动，收益表现不达约定水平时，管理费水平适当向下浮动，收益表现超越约定基准时，管理费水平适当向上浮动，这无疑合理而必要。

在公募费率改革之前，对于基民的“优惠”，那便是与持有时间挂钩，产品按照投资者持有产品份额时间分档收取管理费，投资者持有份额时间越长，支付的费用水平越低；但对于基金公司自身，除了认申购费、销售服务费、赎回费之外，基金的管理费与托管费无论基民盈亏，都要收取。当然，对于大部分基民来说，基金公司挣钱不要紧，但是前提是给基民挣钱。包括公募基金在内“受人之托，代客理财”的资管行业，检验业绩唯一的硬指标就是赚钱效应，这也是行业收费是否合理的最重要标准。从另外一个角度来看，资管公司如果不代客理财，亏的是自己的钱，则完全不用理会别人的说三道四。

无奈资本市场风云突变乃是常事，此一时，彼一时，即便是专业投资机构自身，也很难做常胜将军。而基民当中更有不少“小白”属于火线入市，往往一开始接触权益类产品，是在市场高点时闻风而动，选择明显不适合自身特点的权益产品，敢于放大风险，低谷时却又难以接受，一割了之，与A股的牛短熊长“相得益彰”，因而便成为“基金挣钱，基民不挣钱”这一顽疾的由来。当然，并不是说浮动费率就是万能，其对于资管行业道德风险和经营风险的放大效应也不容小觑。但在坚持以固定费率产品为主的同时，审慎推广浮动费率，无疑更为合理和迫切。

截至2023年上半年末，我国公募行业总规模已近28万亿元，而且这一发展势头仍在延续。费率新政之下，基金公司尤其是中小基金公司的展业难度上升。与之一样受影响的，除了银行代销渠道之外，还有基民熟悉或者不熟悉的一些基金销售机构（知名机构如支付宝、理财通等），因为基金公司要将管理费当中一定比例切出去给到这些机构，仅去年全年，销售渠道相关费用占公募基金费用总额的比例近四成。此外，公募基金证券交易佣金费率降低也已经箭在弦上，这对于券商等机构的发展也将构成极大影响。但这一切的出发点与终点都是为了提升资本市场吸引力，让大小资金“愿意来”、并且“留得住”。

（作者系上海高校教育工作者）

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