证券时报记者 王蕊
刚刚过去的周末,一则某券商解散自营团队的传闻搅动了市场。尽管这一消息被迅速证伪,仍有人旗帜鲜明地指出,如今券商自营“优势不再,风险常存”,已具备“消失的契机”。
但事实真是如此吗?其实,对券商自营轻言放弃,未免太过武断。
【资料图】
首先,尽管在低迷的市场行情下,近两年券商自营成败萧何,但不可否认的是,在过去相当长一段时间内,自营业务都是证券公司第一大收入来源,以至于业内戏称券商不是“靠天吃饭”,而是“靠自营吃饭”。
对于中小券商来说,大力开展自营投资更是一个性价比极高的买卖——在好年景下,引进一个靠谱的自营团队,不仅能弥补其他业务的亏损,甚至能赚回整个公司的全部盈利。因此,对于综合实力不突出的中小券商来说,自营业务是发展过程中难以轻易割舍的重要板块。
今年1月,华创证券徐康团队就曾在研报中指出,在以净资本为核心的监管指标体系中,自营规模限制是影响券商募集资本金的核心因素。近年来,上市券商不断将再融资募资更多投向投资交易业务,也充分展现了券商对发展自营业务的切实渴望。
其次,券商自营也是A股市场中重要的机构投资者。相比于数量众多的散户,券商自营有着更加专业的投研团队、更加丰富的交易工具、更加充沛的资金供给,在推动A股机构化发展、提升市场流动性方面也发挥着不可替代的作用。
尤其在2015年,数十家券商曾发布联合公告,以自营盘增持稳市,千亿资金支援A股,为稳定市场作出了不可忽视的贡献。
此外,券商自营业务,也并非“券商自己炒股”这么简单。每年5月左右,各家券商都会根据监管指引,由董事会根据相关风险指标确定自营规模、持仓构成等指标。这也意味着,券商在开展自营业务时具备一定的风险控制能力。事实上,随着今年市场行情回暖,不少曾在2022年压缩自营规模的券商,都把仓位相继调升了回来。
作为一项传统牌照业务,也是近年来券商各条线的重要利润增长点,券商自营业务不应轻易缩减。不过随着行业不断发展成熟,券商应尽量避免方向性投资,而是做好合规风控,通过多空工具降低回撤及自有资金投资风险。例如高盛就逐渐将重资本业务“做轻”,其自营投资的一大重要作用为对冲做市业务风险,而非单纯追求盈利。
可喜的是,数据显示,2017年至2021年间,券商债券交割量年化复合增速高达36%,表明国内券商(尤其是头部)自营业务正在积极向客需驱动的资本中介模式转型。
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