4月27日晚间，伊利股份（600887.SH）发布2022年年报及2023年一季报。2022年，公司实现总营收1231.71亿元，同比增长11.37%；归母净利94.31亿元，同比增长8.34%，营收、净利规模双双再创历史新高。

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继去年营收、净利润双增长后，公司2023年一季度再迎“开门红”。2023年一季度，公司实现总营收334.41亿元，同比增长7.71%；归母净利润36.15亿元，同比增长2.73%，在行业内持续展现标杆力量。

即使在过去三年期间，伊利股份作为唯一一家营收、净利保持稳健双增长的综合型规模乳企，扛住了前所未有的“压力测试”，显示出伊利超强的品牌实力，更展现了乳业龙头的经营韧性和抗风险性，以盈利的高确定性为行业发展注入强心剂。

另外从更长的时间维度来看，作为A股知名的白马股，伊利股份长期保持着稳健增长态势。现代化乳产业集群、持续产品创新、全渠道布局共同促进公司长期稳健增长，伊利股份总营收已实现连续30年增长，乳业龙头高速且稳定的成长性持续验证。

30年连续高成长下，伊利股份对投资者报之以“长期稳定的高分红”。据业绩公告所示，2022年，伊利股份拟分红金额达66.31亿元，分红比例高达70.31%，金额创出历史新高。而自1996年上市以来，伊利股份已累计分红23次，分红总额达432.2亿元，近4年分红率更是连续超过70%，领跑食品饮料行业。这意味着伊利股份一直在用“真金白银”回馈投资者，也说明其净利具备超高含金量。

基本盘多点开花

新增长极持续放量

从财报披露内容来看，伊利股份的梯队布局更加优化，品类结构更为均衡，这种结构优势保证了其业绩的确定性和成长性。

2022年财报显示，作为公司基石业务，伊利液态奶业务实现营收849.26亿元，规模、市占率继续稳居第一。华创证券研报指出，凭借消费高频、长生命周期、可向上升级等特性，伊利股份基石业务液态奶已形成深厚全产业链壁垒。

其中，“金典”品牌业务继续取得强劲增长，2022年推出金典超滤、金典有机娟姗、金典有机A2等系列新品，全方位满足消费多元需求。同时聚焦消费者“健康+美味”需求，公司开展大胆创新与突破，“安慕希”相继推出了AMX果味奶昔、气泡酸奶等系列新品，使安慕希系列产品在常温酸奶细分市场中的零售额份额较2021年提升了0.6个百分点。

基本盘稳固的同时，伊利早前布局的新品类赛道也表现出亮眼的增长势头。2022年，公司配方奶粉、冷饮等高增长品类均保持了快速增长，“第二增长曲线”已成为驱动业绩增长的新增长极。

报告期内，伊利奶粉及奶制品业务实现营业收入262.6亿元，同比增长62.01%。具体来看，2022年，伊利婴幼儿配方奶粉市占率约12.4%，增速持续保持行业第一。以多年母乳研究积累为基础，金领冠打造了5大核心专利配方，成为中国增速最快的婴配粉品牌。在2022年，金领冠又以硬核专利实力，全线升级新国标，紧抓新国标机遇。同时，凭借原有的直销体系渠道优势，伊利以“领婴汇”为抓手，创建更适合妇婴产品销售的消费者私域社群，有效提升与消费者的互动黏性，为未来增长蓄力。

在儿童奶粉领域，QQ星更是持续创造惊喜。2022年，QQ星儿童奶粉营业额增长翻倍。最新数据显示，2023年1-2月，QQ星儿童奶粉增速、市场份额及总体行业表现均位居细分市场第一，增长后劲十足。

而以“健康+功能”为核心点，伊利成人奶粉业务也已经形成大幅领先优势。报告期，伊利成人奶粉业务市占份额不仅遥遥领先行业稳居第一，增速也位居行业第一。奶酪业务终端市场零售额份额比2021年提升了3.5个百分点，再度实现跨越式增长。

作为伊利股份另一优势业务，冷饮抓住产品属性从防暑降温转向休闲食品的市场机遇，加速进入到更具潜力和成长空间的新赛道，迸发出更为惊艳的增长力。报告期内，伊利股份冷饮业务营业收入95.67亿元，同比大幅增长33.61%，增速和市场份额保持行业第一，连续28年稳居全国冷饮行业龙头地位。

新老产品的齐头并进，让伊利拥有了行业最为全面均衡的业务结构和稳健增长的基础。公司液体乳高端化仍有空间，叠加奶粉奶酪第二增长曲线持续突进、冷饮等“新增长极”持续放量，为公司业务发展提供源源不断的内生动力，构建了伊利长期稳定成长的趋势。

产品结构不断优化

盈利水平提升可期

随着品类结构优化加速，奶粉、奶酪第二增长曲线及冷饮等高毛利品类在营收贡献的占比也呈现出稳步提升趋势。财报数据显示，2022年度公司主营业务中，伊利股份奶粉及奶制品业务营收占比较上年提升8.2个百分点至21.7%；冷饮业务占比提升1.4个百分点至7.9%。

公司持续培育有机乳品、乳及植物基营养品、奶酪、天然矿泉水等高增长业务，推动相关战略举措落地，以上业务较2021年增速在20%以上。得益于高毛利产品的高速发展，以及占比持续提升，公司毛利率趋势性上行。2022年，伊利股份整体销售毛利率提升1.64个百分点至32.26%。

更为重要的是，公司对奶酪、奶粉等业务持续推出创新产品，有望打造新增长点，支撑盈利提升。在奶酪方面，公司继续聚焦专业化乳品的创新开发，依托国内、新西兰双核心奶源基地，搭建“伊利Pro”平台，为烘焙、餐饮、饮品行业的专业级客户提供高品质、全方位产品解决方案的乳品和服务，进一步促进奶酪、乳脂业务实现快速发展。此外，2023年伊利现代智慧健康谷伊家好奶酪智造工厂正式建成投产，这个国内最大奶酪生产基地可生产奶酪全产业链产品，将助力伊利奶酪业务跑出“加速度”。

2022年，伊利股份持续推进产品迭代创新，获得了良好的市场反响，新品营业收入占比保持在12%以上，充分显示出伊利新品培育的能力和未来增长的潜力。通过科技和创新的双轮驱动策略，立足长期的研发积累，新技术、新工艺的应用，以消费者价值为导向的产品和服务创新，伊利股份长期的核心竞争力得到不断增强。

产品迭代创新的底气来自科研成果的厚积薄发。2022年，公司聚焦创新战略，依托全球15个创新中心，整合海内外研发资源，构建全球创新网络，积极开展全产业链创新合作；通过“开放式创新平台、集团创新中心、事业部应用创新平台”的三级研发体系，借助数字化平台，精准洞察并识别消费者需求，以满足和服务消费者需求为目的，不断提升企业创新能力。

报告期内，伊利股份获得国内外科技创新奖76项，获奖项目涵盖食品饮料创新、产品品质及风味等多个领域，其中包含荣获国际乳品联合会（IDF）“新产品开发创新奖”。以“金典”超滤牛奶产品创新和创意设计，获得2022年度“全球食品工业大奖”，创新实力与产品得到行业高度认可。

此外，2022年，伊利的国际化业务发展显著提速。根据公告，2022年度伊利海外业务收入同比增长52.2%。2022年10月，子公司Westland Dairy Company Limited收购新西兰乳品公司Canary Foods股权。通过此次收购，公司增加了乳脂、奶酪等世界级品质的乳制品加工产能，将产品向航空、酒店、餐饮等专业渠道进行覆盖，加速推进公司业务在全球市场的渗透。这无疑为伊利股份的未来增长打开更大想象空间。

长期看，公司在“2030年达到全球乳业第一，2026年净利润率达到全球领先水平”的目标引领下，公司的盈利能力仍有较大提升空间。尤其是毛利率端，公司的上下游议价能力、产品升级潜力正在凸显，与核心供应商共同规划建设奶源基地，发挥全产业链协同价值。此外，公司奶粉业务战略入股澳优，增强协同优势，奶酪业务激发内生活力，产品结构优化助力毛利率改善。

展望2023年，伊利股份将进入新一轮的业绩提速期。伊利股份在年报中表示，2023年公司计划实现营业总收入1355亿元，利润总额125亿元。后千亿阶段行业竞争趋缓，伊利股份夯实基本盘，冷饮、奶粉及奶制品等业务战略发力，稳步迈向“2025年进入全球乳业前三，2030年登顶全球乳业之首”的中长期战略目标，全产业链、全球化布局及效率优化有望进一步保障盈利提升，高成长性逻辑持续验证。 （CIS）